本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼空形态洗(xǐ)盘，兔年(nián)收益消耗殆(dài)尽。乐观来(lái)看，A股(gǔ)下行更(gèng)多是受中概股(gǔ)拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌(diē)拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股(gǔ)市(shì)走(zǒu)过3个月行(xíng)程，期间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息较4月18日峰(fēng)值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌(diē)的风险输入。作为同股同(tóng)权(quán)的(de)两地上市指数(shù)，恒生AH股A指数(shù)和(hé)H指数兔年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至周四，香港中企指(zhǐ)数(shù)和恒生指数过(guò)去3个月(yuè)表现为全球垫(diàn)底(dǐ)，分别(bié)下跌(diē)14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙指数周二(èr)盘(pán)中低(dī)位(wèi)较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低(dī)迷，主因是美联储加息在即(jí)，市场避险情绪上(shàng)升，国际资金从新兴(xīng)市场撤离。瑞(ruì)士瑞(ruì)联(lián)银行日(rì)前将中国股票评级从(cóng)高配(pèi)下(xià)调为(wèi)中性。从宏观面看(kàn)，今年首季，美国GDP年(nián)化环比(bǐ)增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食(shí)品(pǐn)和(hé)能源的核心PCE物价指数首(shǒu)季上升4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两大数据(jù)预(yù)示着美国滞胀隐忧(yōu)未减(jiǎn)，加息(xī)势(shì)在必行。英为财情的美(měi)联(lián)储(chǔ)利率观测器最新数据显示，5月4日加息25个基(jī)点(diǎn)至5％~5.25％的概(gài)率是(shì)85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险(xiǎn)显现(xiàn)，美国(guó)对策是：以1930年大萧(xiāo)条(tiáo)以来最快速度紧缩货币供应(yīng)。美(měi)国3月M2货币(bì)供应量（未经季节性调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历(lì)史最大(dà)降幅，且是连续第四(sì)个月收缩。美(měi)联(lián)储加息导致金融资产盈利缩水，缩(suō)表则令流动性折价效应加剧，在全球(qiú)金融市(shì)场催生戴维斯双杀现象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国(guó)银行业又一(yī)张骨牌崩塌！第一共和银行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应(yīng)的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一季(jì)度(dù)末，其实际(jì)存款较(jiào)去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业危机频现，让A股机构不再抱团银行股，银(yín)行部分龙头股招行等承压，相较而言，工(gōng)商银(yín)行兔年(nián)以(yǐ)来表(biǎo)现抢眼(yǎn)，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年(nián)颓势，一是二者虎年(nián)最后3个月(yuè)股价大(dà)涨，涨幅透支(zhī)了盈利(lì)增速；二是“中国(guó)特色估值体系”开始风行，市场风格转换。但(dàn)二者市净率远高于行业(yè)均值，难以赋予中特估概念中(zhōng)的回购(gòu)预期(qī)。

　　通(tōng)达信数据显示，中(zhōng)字头指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼(wā)地，而沪深(shēn)京三市A股的市盈(yíng)率和市净率中位数分别(bié)为49.29倍(bèi)和(hé)2.43倍。

　　从政策面来(lái)看(kàn)，让央企国企估(gū)值回归市场均值，已是国家(jiā)资本新(xīn)战略(lüè)。国家外(wài)汇局日前表示：“无(wú)论从市盈率还是(shì)市(shì)净率等指标看，当前A股的估值相对偏低。”类(lèi)似表态无疑是为中(zhōng)字头股票(piào)点赞。

　　典型个(gè)股是，当前总(zǒng)市值取代贵州茅台成为(wèi)市值“一(yī)哥”的中国移(yí)动，流通小盘+次新+绩优概念让(ràng)其成(chéng)为中特估龙头。

　　五月预(yù)期(qī)下跌空间不大

　　股市“红(hóng)五月”之说，源(yuán)自井喷式牛市带来的财富记忆(yì)。1992年(nián)5月(yuè)21日，上交(jiāo)所放开15只股票的涨跌幅限制，沪指(zhǐ)当(dāng)日(rì)大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情(qíng)拉开(kāi)序幕(mù)。

　　自(zì)从(cóng)1991年以来的32年里，沪(hù)指全年和5月(yuè)份上涨的年份分(fēn)别为18次和(hé)17次，二者同时(shí)上涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年至去(qù)年的15年里，红五月出现(xiàn)7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全(quán)年同步飘红4次，新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息5月份这个风(fēng)向标已(yǐ)不太灵光。相(xiāng)比之下，自(zì)从2008年以(yǐ)来，沪(hù)综指(zhǐ)4月(yuè)飘红(hóng)5次，除了(le)2008年当年下跌65.4％之(zhī)外，其余年份(fèn新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息)皆(jiē)飘红(hóng)。截至周(zhōu)四，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全(quán)年飘(piāo)红概(gài)率不低。

　　以科技(jì)股为(wèi)主题的(de)红五月行情能否再现(xiàn)？关键(jiàn)在要看两点(diǎn)：一是年内上涨逾53％的互联网指(zhǐ)数(shù)能(néng)否维持强势行情。二是作(zuò)为A股第(dì)二(èr)大行业指(zhǐ)数，电气设(shè)备板块能否企稳。该(gāi)指数年(nián)内跌幅(fú)为(wèi)4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元，较历史(shǐ)峰值缩(suō)水35.5％，占全(quán)市(shì)场权重(zhòng)降低6.52％。不(bù)过，龙头宁(níng)德时代首季盈利增(zēng)长(zhǎng)5.58倍(bèi)，周四(sì)收(shōu)盘较周三低位上涨一成，或是否极(jí)泰来。

　　进入4月(yuè)以(yǐ)来，沪深两市(shì)单日成交始(shǐ)终维持在万亿元之上，市场人气并未退(tuì)潮，只(zhǐ)是风(fēng)格轮换在加速。鉴(jiàn)于大盘重新(xīn)回到W形(xíng)整理(lǐ)格局，后(hòu)市即使考验3200点附(fù)近的半年线和年线关(guān)口(kǒu)，下(xià)跌(diē)空间亦不(bù)大。

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