金融界(jiè)4月(yuè)27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”光环(huán)的珍酒李渡正式登陆(lù)港交所(suǒ)，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上(shàng)市第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒(jiǔ)企(qǐ)成功上市，珍(zhēn)酒李渡(dù)是近7年时间第一只实现资本上(shàng)市(shì)的(de)白(bái)酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此次(cì)在港交所(suǒ)IPO，发(fā)售(shòu)价(jià)为(wèi)每股10.82港元(yuán)，筹资(zī)资金约(yuē)50亿港元，公(gōng)开(kāi)发售(shòu)获超购(gòu)1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的(de)是，不知道是出于(yú)何(hé)种考虑，此次珍(zhēn)酒李(lǐ)渡并没有引入(rù)基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引(yǐn)入两轮投资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之(zhī)狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这(zhè)意(yì)味着(zhe)私募巨(jù)头KKR目前浮亏超(chāo)小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了过22亿港元(yuán)。

　　三年时(shí)间狂砸(zá)15.77亿元广(guǎng)告费(fèi)

　　公(gōng)开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一(yī)家致力提供以酱香型为(wèi)主(zhǔ)的次高端(duān)白酒产(chǎn)品的(de)中国白(bái)酒公司(sī)。珍酒李渡集团(tuán)旗(qí)下包括(kuò)珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大(dà)白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入(rù)计算，珍酒李(lǐ)渡是(shì)中(zhōng)国(guó)第(dì)四大民(mín)营白酒公司，以及中国白酒行业中提供(gōng)三种香型白酒的(de)第三大(dà)公(gōng)司(sī)。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在(zài)下(xià)降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡(dù)2020年(nián)到2022年的毛利(lì)率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白酒公(gōng)司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之一(yī)就是珍(zhēn)酒李渡的(de)“豪(háo)横(héng)”的(de)广(guǎng)告支(zhī)出。财(cái)报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡(dù)销(xiāo)售及经(jīng)销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三(sān)年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐步增(zēng)加(jiā)。报告期(qī)内，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年增长趋势，存(cún)货周转天(tiān)数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分(fēn)存货为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍然有不(bù)少针(zhēn)对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横(héng)”的(de)广告支出，这与珍酒李渡(dù)创(chuàng)始人吴向东的操盘(pán)手法密(mì)切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是(shì)一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东(dōng)出生在湖(hú)南醴陵(líng)的(de)一(yī)个普通农村(cūn)家庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南省外贸学(xué)校毕业的(de)吴向东(dōng)，进入其姐(jiě)夫(fū)傅军旗下(xià)新(xīn)华(huá)联集团工作(zuò)。此后四(sì)年，他(tā)升至新华联集团董事(shì)、董事局副主席。也是在(zài)此(cǐ)，吴向东(dōng)正(zhèng)式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川酒王的(de)代理权，仅一年(nián)就将川酒王销(xiāo)量做到湖南第(dì)一。川酒王热销之后，大量仿冒(mào)产品(pǐn)涌现。同时(shí)，白(bái)酒市场竞争白(bái)热化，下游经销商的(de)日子(zi)越来越难，吴向(xiàng)东想自创(chuàng)白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工(gōng)协议(yì)，这是他在白(bái)酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲(chōng)进世界(jiè)杯，媒体将时(shí)任男足(zú)主教练的米卢誉为神(shén)奇教(jiào)练(liàn)和好运福(fú)星。深谙(ān)营销的吴(wú)向东找来米卢担任金六福形象代言(yán)人。米(mǐ)卢穿着唐装小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了，面带微笑(xiào)地说“中国人的(de)福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广(guǎng)告轰炸下，金(jīn)六福(fú)迅速成为国民白酒，高峰期一(yī)天能发(fā)出57个(gè)车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑(xiào)正式合并——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团(tuán)旗下共有华(huá)致(zhì)酒(jiǔ)行(xíng)、华(huá)泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白(bái)酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南(nán)省株洲市(shì)首富(fù)。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿元人民币(bì)财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商(shāng)品(pǐn)交易会上(shàng)，阵(zhèn)阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关(guān)论坛上，在酒水行(xíng)业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董事(shì)长(zhǎng)王朝成放出(chū)“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销量负增(zēng)长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润(rùn)低增长的(de)内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正的高端消费(fèi)在(zài)疫情场景中并(bìng)没有太受影响(xiǎng)，次高端库(kù)存(cún)仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高(gāo)端的(de)恢复没有看到更强(qiáng)的(de)动力，仍然(rán)在低位徘(pái)徊，一二季(jì)度(dù)上市(shì)公司业绩会出现增(zēng)速(sù)放缓和进(jìn)一步(bù)分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周(zhōu)期(qī)看趋势，现在存在三个(gè)矛盾(dùn)：一(yī)是产区和供需的矛盾(dùn)，大(dà)产区都在扩产能，但销(xiāo)量在(zài)下降；二是名酒(jiǔ)企(qǐ)业都在向下扩展产(chǎn)品线，和(hé)地方(fāng)酒厂会产生矛(máo)盾；三是名酒企业(yè)渠(qú)道重心下移，和地(dì)方酒企的渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业销量为(wèi)671万(wàn)吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以下(xià)的价(jià)位带(dài)，其原(yuán)因在于城市化，大部分劳动(dòng)人口从农村转移(yí)到城市后，消(xiāo)费习惯变了(le)，导致未来升级空间(jiān)基数变小；超高端从(cóng)5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨(zh小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了ǎng)了两倍(bèi)。

　　他(tā)给出了(le)一(yī)组各价(jià)格带白(bái)酒节前(qián)和节(jié)后(hòu)的终端进(jìn)货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端(duān)节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端(duān)节前(qián)增长(zhǎng)7%，节(jié)后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走(zǒu)向何方让我们(men)拭目以(yǐ)待。

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