5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春高新等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来(lái)持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历(lì)史较低分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛(sài)道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫(yì)情时代(dài)，医药板块是(shì)否还有新的(de)业绩驱动(dòng)因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏(sū)确定性很强

　　拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？ alt="医(yī)药板块底部或已现？（附(fù)股）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230527155106964.png">

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一季度的影响将(jiāng拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？)会(huì)逐步消退(tuì)，医药行业的(de)基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看(kàn)，在2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外(wài)）存在一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度，创新药板块的营收与去年同期相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增速达(dá)到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第(dì)一季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除去创新药和疫(yì)情受益细分领域(yù)，医药(yào)板块中(zhōng)具有较(jiào)好成长能力的低估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创(chuàng)新药、器械企业(yè)的产品销售前景，国(guó)内(nèi)市场仍未达到预期(qī)，原因在于(yú)近几年(nián)来，由(yóu)于老龄(líng)化，国内医保支(zhī)出并未增加太多，增(zēng)速中的增量大部分都被用于疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这也是(shì)为什么，国内的(de)医疗行业(yè)，增长速度并不快。首先(xiān)，结构性的分化是非常明显的，传(chuán)统药企必须要给创新留(liú)出(chū)空间，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企的年(nián)化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要(yào)实(shí)现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须要(yào)双管(guǎn)齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目(mù)前(qián)在(zài)总需(xū)求复(fù)苏(sū)不及预(yù)期的(de)背景下(xià)，医药板(bǎn)块(kuài)中有刚性需求的新基建板块或是最(zuì)具有(yǒu)确定性的领域之(zhī)一(yī)，一定程(chéng)度上或仍是今年医(yī)药投资的胜拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？负手。

　　我国继(jì)续(xù)推进优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉、区(qū)域平衡分布，医(yī)疗新(xīn)基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召开新(xīn)闻发(fā)布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙(lóng)头，连(lián)接着城乡卫生服务(wù)体系。长期(qī)以来，国家卫(wèi)生健康委通(tōng)过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级(jí)医(yī)院的综(zōng)合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建立(lì)医(yī)联体，远程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形(xíng)式，满足县域居(jū)民(mín)的(de)基本医(yī)疗卫(wèi)生需(xū)求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市县范(fàn)围内(nèi)解决奠定坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工(gōng)作(zuò)中，将继(jì)续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促融合”的思路(lù)，重点加强群众需求较(jiào)大的(de)心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科(kē)、精神病学(xué)、病(bìng)理学(xué)等专科建设，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设任务。随着(zhe)具(jù)体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材相(xiāng)关的板块(kuài)将会有(yǒu)较大的(de)发展空(kōng)间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策频频(pín)出台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继(jì)续支持(chí)优(yōu)质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下(xià)沉的政(zhèng)策，在未来(lái)，医疗卫生(shēng)资源的分布(bù)将会(huì)得到优(yōu)化，促进(jìn)更(gèng)多优质的(de)医疗资源向下扩(kuò)容(róng)，释放更多中、基(jī)层医疗(liáo)机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中(zhōng)提出要加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施(shī)建设的(de)背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将(jiāng)推(tuī)动医疗(liáo)器械市场的快(kuài)速发展。在(zài)政策推动下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭借(jiè)高性价比的优势加速进入医(yī)院(yuàn)，长期而言，随(suí)着多项政策支持(chí)的持(chí)续加(jiā)强，国(guó)产(chǎn)替(tì)代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器(qì)械的(de)龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华(huá)富(fù)证(zhèng)券建议关注国内高端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜(jìng)、开立(lì)医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的产品性能(néng)、较好(hǎo)的渠道和较强的研(yán)发能力(lì)。

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